1.11 12月CPI有些许起色，到底发生了什么？贸易顺差突破万亿美元、人民币破7、A股站上4000点，如果把这些事情揉在一块解读，也许能拼凑出一个答案。首先还是从经常帐顺逆差开始展开，之前提到的GDP支出法以及收入法的计算方法可以获得研究经常帐顺差以及超额储蓄的关系，也就是，Y=C+I+G+(X-M)，Y=C+S+T，支出等于消费加投资加政府支出加出口减进口，收入等于消费加储蓄加税收，如果把两个式子联系起来，并且忽略掉政府赤字或者盈余，可以得到 X-M=S-I，经常帐顺差等于超额储蓄。前11个月，顺差突破万亿美元，与此同时也说明在此期间产生了大量的超额储蓄，如果想解决通缩的困境，长期以往地堆积超额储蓄是不利的，要刺激物价，就得增加消费或者增加投资，所以就很有必要消减超额储蓄，要消减超额储蓄就可以从减少经常帐顺差着手，因此，我们看到最近人民币开始了凌厉的升值趋势，并且这波升值还不是由离岸价发动的，而是中间价做出的起手式，人民币破7之际，A股也强势站上了4000点，不过股市会不会引起足够大的财富效应还有待观察。再者，看似宽松的货币环境，其实是埋了伏笔的，近期国债的发行量创下新高，然而却没有相对应的购买量去支撑，导致长期国债的利率不断上升，这很难不理解为助攻人民币升值的因素之一。如果这些推论是成立的，恐怕为了解决长期通缩的问题，人民币长周期的升值趋势无可避免了。延伸一下这个推论，美国的目前面临的是通胀问题，这大半年时间，美国的贸易逆差缩减了上千亿美元，因此超额储蓄也相应减少了，某程度上抑制了消费以及投资，让通胀情况得到一定程度的缓解，其实这些措施也是应对目前美联储因的降息周期的，美国的滞胀环境需要减少投资与消费作为对冲。

最近的科技牛市让很多持有传统产业尤其是前段时间持有银行获得不错收益的投资者感到困惑，产生了是否应该抛弃银行奔向科技的想法，其实我认为目前仍理性思考的都不是赚钱的主，不过仍能坚定以理性以及逻辑做出决策的人至少对自己的资产是尊重的。我想简单说说自己的观察，今年以来货币政策仍然是以逐步下调利率为主旋律的，但是在短期利率不断下行的过程中，长端利率却出现反方向的变化，这些都可以从中债收益率曲线，甚至单从超长期特别国债的价格变化都能清晰观察到，这是牛陡的格局，暂且抛开对市场风险以及期限溢价的猜想，这种变化至少对银行是有利的，然而银行股在科技股喷发之后经历了一轮回调，甚至有人像怀疑白酒股那样开始怀疑银行，这种认知的偏差可能存在重新拥抱银行股的机会，有些银行股的股息率开始回升到5%以上，机会或者在慢慢酝酿。这种思考在市场疯狂的时候可能都是多余的，但更多风险的考量可能会在某些时刻让你不至于失去希望。

7.08 前两天，大美丽法案最终还是如期通过，结合两月前提到的推导公式：X-M=(S-I)+(T-G)，我们可以试着猜想法案通过会产生什么结果，首先财政赤字（T-G）必然会升高，然而特朗普的关税利刃这个月也到了开闸的时刻，目的当然是为了扭转或至少暂缓贸易赤字（X-M），那么储蓄（S）与投资（I）就很可能要发生变化，储蓄要增加，投资也要减少，也就是说，要产生超额储蓄，事实上这是很难办到的，如若必然要产生变化，那美国股市就很可能承压。

5.13 中美日内瓦会谈联合声明一经发布，亚洲市场全线收红，晚上纳斯达克指数还录得近4个点的惊人涨幅，看似普天同庆的背后，在国人都欢欣鼓舞我们取得阶段性的时刻，我想细致去梳理一下关税税率的确切变化。 2018年，美国以中国持续向美国出口芬太尼为由发难，对中国进口商品整体开征20%的关税，接着就是4月初，小特特闹情绪向全球征收对等关税，中国的对等关税为34%，因为中国不依，连续两次拉高层级，第一次为50%，第二次是41%，那么这次谈判前的税率应为20%+34%+50%+41%，结果是145%。 谈判后，最后两次非理性加征取消，对等关税暂时降至10%，所以谈判后整体关税就变为30%，暂时的，看似迎来重大胜利，如果我们把目光转向汇率市场，人民币悄悄升破7.2了，会不会持续升值还有待观察，但如果人民币好像日元以及新台币那般对美元以较大幅度的升值作为谈判后的结果，那我们就要留意全世界是否在进行一项新的广场协议的签署。关税为手段，能压榨一点是一点，暂时性的关税豁免正在酝酿一浪接一浪的，一单接一单，又无需白纸黑字的，以美元无终点贬值为核心的长期且连续的新的广场协议。 5.17 提及到GDP的计算，我们脑海一般浮现出的公式是Y=C+I+G+(X-M)，总支出等于消费加投资加政府支出加贸易进出口的差额，这是支出法层面的解读，其实，我们可以试图用储蓄和税收置换一下投资支出和政府支出，收入和支出本就是对立面，也即，Y=C+S+T，然而如此一来，就会产生一个表示剩余或不足的因子来替换到贸易进出口差额项，进出口差额可以表示成民间储蓄的剩余/不足(S-I)以及政府部门的储蓄剩余/不足(T-G)，即，X-M=(S-I)+(T-G)，这个式子能解释贸易顺逆差与民间/政府部门储蓄剩余/不足的关系，比方说，我们国家目前的政府赤字以及贸易顺差必然导致民间部门的超额储蓄，赤字率仍在攀升的过程中，贸易顺差不会消弭，超额储蓄不仅很难避免，而且在利率不断下行的过程中会形成对储蓄者的一种剥削。 5.26 今天看到一个还蛮有趣的关于股市或者资本市场回报对于社会左右走向影响的因果解释。当资本回报率上升时，百姓生活变好，社会矛盾变得缓和，于是大家的思维都会偏左。而当资本回报率下降时，百姓生活变差，社会矛盾就会尖锐起来，以至于群众的思维向右倾斜。